对于9月政事局会议的十点解读:正视穷困，刚毅信心，期待财政发力

9月26日中共中央政事局召开会议，分析计议现时经济场面和经济使命。咱们对会议精神解读如下：

1、本次会议召开的技艺点骨子上反应出方案层对于现时经济场面的讲理。频繁情况下每年4、7、12月的政事局会议将部署下一步经济使命，而9月的会议频繁不触及经济主题。基于现时经济开动出现一些新的情况和问题，会议也提议要“正视穷困、刚毅信心，切实增强作念好经济使命的包袱感和进击感”。在对增量战术的表述方面，会议提议要“灵验落实存量战术，加力推出增量战术”，较7月政事局会议“趁早储备并当令推出一批增量战术举措”的表述愈加积极。

2、会议对于完周密年经济社会发展方针的表述出现了角落变化。二十届三中全会提议要“刚毅不移终了全年经济社会发展方针”，本次政事局会议则强调“努力完周密年经济社会发展方针任务”。咱们以为这一表述的变化不错从两个方面去集合：一是方案层对于现时国内经济濒临的压力具有充分意志；二是在此配景下会议提议努力完周密年经济社会发展方针，意味着财政战术或将围绕“灵验落实存量战术，加力推出增量战术”的想路进一步发力。

3、会议强调保证必要的财政开销，不抹杀增发国债的可能性。9月政事局会议提议“要加大财政货币战术逆周期调养力度，保证必要的财政开销，切实作念好下层‘三保’使命。要发应用用好超弥远相配国债和场所政府专项债，更好说明政府投资带动作用。”本年1-8月一般群众预算和政府性基金两本账较预算少收入1.6万亿，少开销约2.4万亿元。要“保证必要的财政开销”，咱们以为翌日可能从以下两方面遵守：一是议论到财政收入对财政开销的负担，年内不抹杀增发1-2万亿国债的可能性。二是年内财政开销不足预期的另一原因是部分财政收入莫得形成相应的开销。湮灭会议强调要“更好说明政府投资带动作用”以及会议明确“要树好选东说念主用东说念主风向标，崇拜落实‘三个分辩开来’，为担当者担当、为做事者撑腰”，咱们以为翌日对方法收益率的条目可能角落减弱。同期，与债务捕快压力比较，稳增长有望成为场所政府更紧要的战术方针。

4、货币战术方面，会议强调要加大逆周期调养力度，裁汰进款准备金率，本质有劲度的降息。9月24日央行文书裁汰进款准备金率0.5个百分点，提供弥远流动性1万亿元，年内视商场流动性情状再下降0.25个至0.5个百分点，最高开释的流动性可达2万亿元，推动银行欠债成本下降80亿元操纵。咱们以为已出台的货币战术不仅粗略灵验说明逆周期调养作用，促进倏地和投资，也有助于稳固商场信心和社会预期。

5、地产战术方面，会议明确要促进房地产商场止跌回稳。供给侧方面，会议提议“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质料，加大‘白名单’方法贷款投放力度，复旧周转存量闲置地盘”。需求侧方面，会议条目“调整住房限购战术，裁汰存量房贷利率，攥紧完善地盘、财税、金融等战术，推动构建房地产发展新模式”。9月24日出台的一揽子战术还是提议将存量房贷利率下调至新披发房贷利率隔邻，瞻望平均降幅在0.5个百分点操纵，同期将世界层面的二套房最低首付比例由25%下调到15%。往前看，咱们瞻望一线城市的限购战术有望进一步减弱，同期渐渐取消普宅和非普宅的认定次序。咱们以为以上举措，尤其是促进房地产商场止跌回稳，将有助于住户部门缔造金钱欠债表，进而改善内需相对不足的问题。

6、金融战术方面，会议提议要努力提振成本商场。具体而言，会议强调“鼎力开导中弥远资金入市，买通社保、保障、答理等资金入市堵点。要复旧上市公司并购重组，稳步鼓励公募基金改良，计议出台保护中小投资者的战术措施。”湮灭9月24日央行提议创设证券、基金、保障公司互换便利，首期限制5000亿元，咱们以为成本商场信心将得到权贵提振，从财产性收入的维度匡助住户部门缔造金钱欠债表。

7、东说念主口战术方面，会议明确攥紧完善生养复旧战术体系。会议提议“要复旧和轨范社会力量发展养老、托育产业，攥紧完善生养复旧战术体系”。现时我国总额生养率偏低，且翌日将插足东说念主口加速老龄化阶段，有必要出台生养复旧战术。从外洋教授看，生养复旧战术主要包括三大类：以育儿补贴为中枢的现款补贴与税收减免战术；以延迟妊妇产假为内核的育儿放假轨制；以幼儿管理为主的社会群众服务体系。从战术效率看，生养补贴战术对于提振生养率更为灵验。因为，咱们以为翌日不抹杀中央层面出台多孩家庭生养补贴的可能。

8、刚毅信心方面，会议提议要出台民营企业促进法。会议提议“要匡助企业度过难关，进一步轨范涉企司法、监管举止。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造邃密环境。”本年2月民营经济促进法草拟使命还是启动，议论到现时商场存在信心不足的问题，民营企业促进法或加速出台。这有助于减少预期的不笃定性、稳固企业家的信心，为民营经济的发展提供轨制保障。

9、民生方面，会议强调促进中低收入群体增收，加强低收入东说念主口赈济帮扶。会议提议“要把促倏地和惠民生湮灭起来，促进中低收入群体增收，晋升倏地结构”。同期，会议条目“守住兜牢民生底线，重心作念好应届高校毕业生、农民工、脱贫东说念主口、零作事家庭等重心东说念主群作事使命，加强对大龄、残疾、较长技艺恬逸等作事穷困群体的帮扶。要加强低收入东说念主口赈济帮扶。”咱们以为翌日财政战术的遵守点有望向住户部门，尤其是中低收入群体歪斜，这将对于促进倏地、提振内需有较大匡助。

10、会议提议充分引发全社会推动高质料发展的积极性主动性创造性，有望带动存量战术加速落地，增量战术加速出台。会议条目“各地区各部门要崇拜贯彻落实党中央方案部署，干字当头、众志成城，充分引发全社会推动高质料发展的积极性主动性创造性，推动经济抓续回升向好。”同期，会议明确“要树好选东说念主用东说念主风向标，崇拜落实“三个分辩开来”，为担当者担当、为做事者撑腰。”咱们以为这一部署有望加多全社会的活力和信心，提高场所政府提振经济的主不雅能动性，有助于终了全年经济增长方针。

风险教唆：财政战术力度不足预期，经济基本面超预期走弱，房地产价钱着落。   

“9.26”中央政事局会议点评：提振成本商场，关注非银板块投资契机

事件：9月26日，中共中央政事局召开会议，分析计议现时经济场面，部署下一步经济使命。

稳增长战术加力，积极信号抓续开释。本次政事局会议提议要全面客不雅安适看待现时经济场面，正视穷困、刚毅信心，对后续经济使命作念出“灵验落实存量战术，加力推出增量战术，进一步提高战术措施的针对性、灵验性”的战术定调，开释显著积极的信号。会议对全年方针、战术基调、流动性环境、成本商场、房地产等诸多方面作念出指引，后续多项稳增长战术落地可期。

努力提振成本商场，连接924战术基调。本次会议提议“要努力提振成本商场”，相较于7月会议的“提振投资者信心”定调更高，同期与9月24日国新办金融复旧经济高质料发展组合拳以及证监会“并购六条”和《上市公司监管指引第10号——市值解决(征求观念稿)》战术相呼应，体现出对成本商场的积极气魄，有助于进一步改善商场心境和信心。

具体来看，会议中触及成本商场关系表述包括“鼎力开导中弥远资金入市，买通社保、保障、答理等资金入市堵点。要复旧上市公司并购重组，稳步鼓励公募基金改良，计议出台保护中小投资者的战术措施”。1）开导中弥远资金入市方面，《对于推动中弥远资金入市的率领观念》于9月26日晚落地，在中央金融办统筹配合下，证监会将会同关系部委强化使命协力，推动中弥远资金投资限制和比例显著晋升；2）复旧上市公司并购重组方面，9月24日证监会发布《对于深远上市公司并购重组商场改良的观念》，有助于更好说明成本商场主渠说念作用，推动以产业转型升级为方针的险峻游整合；3）稳步鼓励公募基金改良方面，公募基金行业费率改良按照“解决东说念主—证券公司—销售机构”旅途，分三个阶段稳步裁汰公募行业空洞费率，现在第一登科二阶段已完成，第三阶段的改良将聚焦基金销售才气，进一步轨范认申购费率等销售才气用度等，关系改良措施监管瞻望将于2024年底前推出；4）保护中小投资者方面，瞻望将在代表东说念主诉讼、先行赔付等方面落地更多示范性案例，同期增强前期退市、分成等律例的落地效率。系列战术有望进一步深远成本商场改良，推动成本商场高质料发展。

投资建议：关注商场流动性及风险偏好改善下非银板块估值缔造契机。系列战术的抓续落地瞻望将为商场带来更多流动性复旧，从而带来投资者风险偏好改善，促进商场稳固开动。成本商场改良深远、行业高质料发展有望促进非银板块基本面及估值缔造。现在非银板块估值及抓仓均位于行业底部，建议关注商场心境改善下板块缔造契机。推选中信证券、中国星河、招商证券、华泰证券，建议关注：国泰君安、指南针。

风险教唆：成本商场大幅波动、战术鼓励不足预期、信用风险。

论说信息

证券计辩论说：

《对于9月政事局会议的十点解读:正视穷困，刚毅信心，期待财政发力》

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对外发布日历：2024年9月26日论说发布机构：西部证券计议发展中心

分析师信息

边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn

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